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      從達達上市 一窺豐巢、美團“最后一公里”血虧足跡
      劉愉鯨商發布時間:2020年05月20日 10:38:06

      (網經社訊)近日,達達集團赴美上市有了新進程,公司向SEC遞交招股文件顯示,計劃融資1億美元,但有消息稱會是5億美元。而此次募資主要用于技術研發投入、市場營銷推廣與拉新。

      達達集團由達達快送和京東到家合并而來,合并后的達達除了原有的即時配送業務以外,還為京東到家的用戶提供配送服務,2019年虧損16.7億元人民幣。

      上月美團被曝出高傭金事件,花費的446億元成本主要是支付騎手的費用,相當于總傭金的68%,低毛利業務覆蓋不了運營成本,于是只能提高傭金來增加收入。

      同為物流末端生意,提供“最后一公里”服務的中郵智遞2019年虧損5.7億元人民幣,豐巢2019年虧損近8億元人民幣,今年一季度虧損2.45億元人民幣,近期又因為超時收費事件引發社會熱議。

      而高頻剛需的外賣業務,達達為何難分一杯羹?面對美團外賣的漲傭的指責,其動機也有跡可尋。

      “最后一公里”生意真這么難做嗎?既然難做,虧損的達達上市又是誰給的勇氣?

      達達上市,京東躺贏?

      據企查查數據顯示,達達自2014年成立發展自今,共經歷8輪融資,投資者都是紅杉、景林、DST、京東、沃爾瑪這些大佬,目前累計融資金額約13億美元。

       

      2016年京東到家與達達集團合并,京東用京東到家的資產、京東集團的業務資源和兩億元人民幣獲得47.4%股份,達達創始人蒯佳祺出任達達-京東到家CEO。

      IPO前,京東持51.4%的股權,為達達第一大股東。達達董事會七名成員中,京東占三席,分別是京東零售集團CEO徐雷、京東物流集團CEO王振輝、京東零售集團CFO許冉。可以看出,京東在達達集團的股權和席位上占有絕對地位。

      京東和達達為何走到一起?

      京東到家業務迅速發展,但是商超自營配送會出現資源閑置的情況,配送成本高。京東在2015年上線京東眾包,劉強東放話要讓廣場舞大媽也成為京東配送員,但是京東在眾包物流方面沒有優勢,無法與到家業務完美匹配。

      而達達快送在2014年就已上線,發展兩年后,已經在40座城市服務數十萬商戶,是一個比較成熟的眾包物流公司。

      達達想要有穩定的業務,勢必要與需要即時配送業務的平臺合作,自己曾經做過餐飲O2O平臺“派樂趣”結果以失敗告終。那為什么不找外賣平臺合作呢?蒯佳祺曾經表示,希望達達能獨立發展,他認為美團太強勢,阿里太龐大。

      其實達達和京東早有業務往來,達達配送京東到家一些訂單,后來京東副總裁常斌提出讓京東的配送員在空閑時間做達達,一方面可以提升達達的運力,另一方面增加京東配送員收入。

      蒯佳祺也認為,達達融入京東物流體系后可以擴大達達的物流網絡,在供應鏈和流量方面都能與京東的資源對接,可以產生化學反應。合并那年的京東618,新達達為京東商城配送超過100萬單,當日單量峰值超過200萬。

      達達為京東到家的消費者提供配送服務,京東到家為達達的訂單規模提供支持。二者在業務上相輔相成,形成了“零售+配送”的發展模式。

       

      (來源:招股書)

      獲得眾多資本的青睞,達達為什么還要上市?一大主要原因還是缺錢,近三年達達持續虧損,2017年、2018年、2019年的凈虧損金額分別為14.5億元人民幣、18.8億元人民幣、16.7億元人民幣。

      據招股書披露,近三年達達集團凈收入分別為12億元人民幣、19億元人民幣、31億元人民幣。2020年由于疫情影響,消費者對于線上采購的需求激增,光第一季度達達凈收入就達到11億人民幣,同比增長109%。

      凈收入持續增長,還挽救不了凈虧損的結局,由此可見,每年達達投入的成本費用是比較龐大的。

      由于開拓市場的需要,過高的運營費用是導致達達連年虧損的主要原因,其中主要是付給騎手的金額。達達集團支付給騎手的金額逐年增長,2017-2019年 從2.65億元人民幣增長至4.04億元人民幣,2019年支付給騎手的金額約是負債總額的一半。美團外賣對騎手的支付成本邏輯類似。

       

      (兩個業務部門凈收入細目,來源:招股書)

      達達集團的兩個收入來源,達達的配送服務和京東到家的商品銷售,2019年分別占64.4%和35.6%。快送業務的收入主要是送貨服務收入,近三年均占95%以上,今年一季度收入為10.9億元,占比99.1%。另外1%左右是賣給騎手的設備收入。

       

      (達達快送計價規則)

      從業務來看,近兩年達達快送和京東到家營業收入均有不同程度的增長。達達快送2019年營業收入為19.97億元人民幣,同比增長79.7%;京東到家2019年GMV為112.05億元人民幣,同比增長66.4%。

       

      (達達集團訂單數量、GMV和活躍消費者數量 來源:招股書)

      02

      達達從外賣“逃出生天”

      即時配送賽道上的玩家不止達達一個,比達咨詢發布的《2019年第一季度中國即時配送市場研究報告》顯示,蜂鳥配送、達達集團、美團配送的市場份額占比分別為28.4%、25.6%和24.8%。

      達達快送在截止今年一季度末的12個月里,配送訂單數達到8.22億份,比去年同期增長52.6%,活躍騎手數量達到63.4萬人,而去年通過美團獲得收入的騎手總數達到398.7萬人,美團騎手數量是達達的6倍多。

      擁有龐大騎手基數的美團,去年5月推出了“美團配送”新品牌,并宣布開放配送平臺,憑借技術優勢,通過“超腦”即時配送系統,美團外賣平均配送時長已經縮短至30分鐘左右。

      同年6月,餓了么宣布“蜂鳥”獨立,并宣稱未來3年,建設2萬個全數字化即配站,與星巴克、迪卡儂、百果園等品牌和支付寶阿里健康、淘鮮達等商業體共建“即配生態聯盟”。今年3月,菜鳥網絡收購了即時物流企業“點我達”,逐漸“侵占”即時配送行業。

      以上兩家都是外賣領域的巨頭,運力不由他人掌控,這也意味著達達很難切入外賣場景。但是達達并不甘心,2015年上線了自己的外賣平臺“派樂趣”。由于眾包降低了單位配送成本,為商家解決了不少難題。

      隨著許多商家以眾包或半眾包的模式構建自己的配送團隊,派樂趣的存在感逐漸降低。數據顯示,派樂趣用戶量最高峰是2016年的2月,滲透率曾經達到0.42%,之后一路走低,甚至不足0.1%。

      外賣業務無疾而終,這也是成為后來和京東到家合并的一個契機,而眾包模式的特點也讓達達的規模迅速擴大,截至2020年一季度末,達達在城市內配送服務覆蓋了中國700多個市縣,最后一英里配送服務覆蓋了中國2400多個市縣。

      眾包不僅可以利用閑散運力,服務成本低,還可以創造更多場景。就像滴滴一樣,滴滴的司機不屬于滴滴,我只管在平臺上提供訂單,你有時間、有車,就接單。楊駿稱起初達達采用搶單模式,起量快。

      如今達達的配送過程,算法是核心。從訂單生成到完成,智能系統在商家、騎手、用戶間發揮作用,達達也稱要將募資額投入技術研發。

      除了兩大外賣巨頭以外,其他玩家也沖進即時配送賽道,想分到一口蛋糕。2019年10月順豐推出“同城寄送”并且獨立化運營;今年3月,滴滴也正式上線“滴滴跑腿”業務。

      03

      零售or物流的估值?

      上市之后的達達將面臨更大的挑戰,首先企業未來的定位到底是物流公司還是零售公司?能不能得到二級市場的認可?

      如果以物流的視角考量,物流企業要靠大量的營收和不高的毛利率維持生存。如今上市3年的百世總市值20.51億美元,依然處于虧損狀態,市銷率0.27。如果是以物流公司的指標考察達達,它的業務也沒有全放在物流,物流方面凈收入占64.4%。

      但是如果以零售的性質作為考量,前面分析到,達達的收入來源主要是服務,2019年達達快送+京東到家銷售商品凈收入為凈收入總額的36%。其中達達快送業務銷售的商品主要是向騎手出售的送貨設備,占凈收入的1.4%。

      達達現在還處于虧損狀態,疫情確實給達達的業務帶來了爆發式增長,虧損也在收窄,先不說多久能夠盈利,這段“紅利期”過后呢?消費者對線上零售+即時配送的依賴性就會減弱,如果到時候達達沒有新的舉動,業績可能會下降。

      而投資者選擇除了看公司的盈利能力以外,也會考慮公司的在行業中的發展趨勢,目前來看,阿里和美團實力雄厚,在行業中占據了一定地位,但達達表現也不差。

      某主流快遞公司副總裁對鯨商說,達達給傳統線下店賦能,做增量降庫存,提高了周轉率。達達與永輝、華潤萬家等大型連鎖超市建立了戰略合作網絡,2019年,永輝對接京東到家門店485家,到家業務年銷售額達到35億元人民幣。

      獲得京東、沃爾瑪的投資后,達達更是成為二者的唯一本地按需零售平臺,并且在物流、供應鏈、用戶流量方面都得到了京東的資源對接與傾斜。

      作為達達的第一大股東,京東的業績表現都會影響到投資者對達達的態度。京東赴美上市前也是虧損狀態,到2017年才實現全年盈利。上市前三季度實現6000萬元盈利,主要來自利息收入2.22億元和其他營業收入1.64億元。

      當時有業內人士分析,可能來自京東金融的小額貸款業務,資金來自于京東對供應商實行1—3月賬期的時間差。

      如今隨著京東進軍社區電商,達達應該能得到更多資源。美股對未盈利互聯網公司的包容度比較高,只要企業的成長預期較為確定,這類企業赴美上市也容易取得較高估值,目前有報道稱達達估值200億元人民幣。

      而達達的營收很大程度上是來源于沃爾瑪和京東兩大集團的資源渠道扶持,可能會對其估值有影響。未來如何拓寬自己的業務渠道,獲得更多市場,實現多元化的盈利模式,是投資人可能會在意的問題,也是達達思考的方向吧。

      基于“電數寶”(DATA.100EC.CN)電商大數據庫,網經社發布《2019年度中國在線旅游市場數據報告》。《報告》顯示,2019年在線旅游市場交易規模約10059億元,同比增長14.96%;用戶規模達4.13億人,同比增長5.35%。頭部玩家有:(1)旅游訂票類平臺:攜程、美團旅行、馬蜂窩、去哪兒、飛豬、途牛旅游、窮游網、同程藝龍、驢媽媽、欣欣旅游、遨游網、俠侶網、春秋旅游、途風旅游、要出發、6人游、拼途網、夢想旅行、面包旅行、世界邦等;(2)旅游短租類平臺:途家網、愛彼迎、一家民宿、小豬短租、木鳥短租、我行我宿等。

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